中國證券報

□本報記者 葉斯琦

10月以來，在銅、原油等商品走出一波上漲行情的背景下，部分商品類基金同樣從9月的下跌中反彈。對于商品類基金的抄底機會，有業內人士持相對謹慎的態度，認為在四季度經濟潛在增速回落、前期供給側改革透支以及四季度基建和地產投資增速回落的影響下，商品整體表現預計不如三季度強勁，因此未來商品類基金凈值的回撤風險不容忽視。

部分商品出現反彈

今年，大宗商品相關基金總體表現不佳。以QDII為例，Wind數據顯示，今年以來，復權單位凈值跌幅最大的QDII基金中，前十名幾乎都被大宗商品相關的基金占據，最大跌幅甚至超過22%。相比之下，在港股和美股強勢上行的推動下，QDII基金總體業績不俗，今年以來復權單位凈值增逾50%的基金達到5只。

不僅是商品類QDII，A股方面，商品期貨的價格波動也影響到了股票市場，進而影響到相關的商品類基金。9月至今的一個多月里，黑色系商品一路走弱。截至10月19日收盤，文華煤炭板塊指數在22個交易日內下跌了22.22%，螺紋鋼指數也在27個交易日內下跌了11.95%。在這一背景下，煤炭、鋼鐵行業相關基金跌幅也處于開放式基金前列。據Wind數據統計，由于重倉股下跌，9月13日以來，多只煤炭、鋼鐵相關基金的復權單位凈值下跌接近或超過10%。

不過值得注意的是，近期大宗商品中原油、有色金屬均出現反彈。據中國證券報記者統計，9月27日以來，倫銅指數反彈近8.7%;10月9日以來，紐約原油指數反彈4.84%。

對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，10月在銅等商品大幅反彈的背景下，商品類基金同樣從9月的下跌中反彈。不過，商品基金走勢出現一定分化，資源類商品反彈，但貴金屬如黃金ETF走勢欠佳。

興業研究大宗商品研究主管付曉蕓表示，國內目前有6只原油相關的基金產品，其中國泰商品、南方原油和易方達原油均主要配置美國杠桿型原油ETF，另有3只基金主要配置境外油氣行業股票。“三季度以來，配置杠桿型原油ETF的基金表現明顯好于配置油氣行業股票的基金，這與5、6月份以來，境外原油期貨走勢明顯強于境外油氣股有關。而3只配置杠桿型原油ETF的基金中，南方原油和易方達原油的表現要好于國泰商品，這與前兩者配置United States 12 Month Oil比重較大有關。”付曉蕓說。

抄底商品基金仍需謹慎

商品基金是否迎來抄底機會了呢?程小勇表示，由于大多數商品類基金是被動的指數型基金，因此在四季度經濟潛在增速回落、前期供給側改革透支以及四季度基建和地產投資增速回落的影響下，商品整體表現預計不會如三季度強勁，因此未來商品類基金凈值面臨回撤風險，年化收益率可能收斂，甚至不排除出現負收益率的可能。

對于近期表現強勢的銅，中銀國際期貨研究部劉超表示，目前各大礦山紛紛增加產量以達到年初預期的財務目標，第一量子公司的新增礦山年底逐漸投放，且四季度長單價格已經簽訂，預計年末精礦供應相對平穩。國內PMI數據較好，四季度消費旺季銅材加工企業開工率有望繼續穩定回升，消費市場穩定向好，銅供需較為平穩，價格更多將受到短期庫存和美元疲弱影響，階段性表現較突出，而總體趨勢性機會仍不明朗。

付曉蕓則認為，目前國際上油企盈利在改善，特別是明顯滯后于油價以及其自身FCF的表現，這一背離會修復。而近期油價上方空間不確定性在增大，所以在接下來的時間，配置油氣股ETF的基金表現可能趨好，確定性相對更大。只要美元不大幅及趨勢性走強，這一判斷的風險不大。

　　 原標題：商品反彈持續性存疑 抄底商品基金需謹慎