2017年股市風(fēng)格分化明顯，以貴州茅臺(tái)(697.490,-21.20,-2.95%)、格力電器(43.700,-0.04,-0.09%)為代表的優(yōu)質(zhì)大盤股，股價(jià)屢創(chuàng)新高，被市場(chǎng)追捧為“漂亮50”。2017年，上證50指數(shù)(2860.4363,1.38,0.05%)年內(nèi)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，同時(shí)，藍(lán)籌股漲速令市場(chǎng)側(cè)目。

反觀2017年債券熊市，在存貸款基準(zhǔn)利率不變，美債收益率下行和基本面變化不大的背景下，10年期國(guó)債收益率、各類信用債、存單大幅上行，整體看，去杠桿是主導(dǎo)上述趨勢(shì)的根本性原因。

站在2018年當(dāng)口，股市、債市前景如何，是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，還是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存?

權(quán)益市場(chǎng)：長(zhǎng)期牛市初始階段

展望2018，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益)史博認(rèn)為，大方向上A股處于長(zhǎng)期牛市的初始階段。只要市場(chǎng)走得相對(duì)平穩(wěn)，不過度透支未來的盈利，A股保持慢牛走勢(shì)的可能性較大。

他指出，十九大召開后，中國(guó)已進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，股市也會(huì)反映新時(shí)代的特征。從產(chǎn)業(yè)角度來講，新時(shí)代特征主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是中國(guó)制造業(yè)迫切需要產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，會(huì)有一批中國(guó)制造業(yè)企業(yè)逐漸在全球取得一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);另一方面，中國(guó)消費(fèi)的廣度、深度增強(qiáng)，中國(guó)廣大群眾的消費(fèi)水平也在不斷提高，因此未來也是一個(gè)值得把握的方向。

對(duì)于未來投資大方向，史博表示看好消費(fèi)和制造業(yè)板塊。“在消費(fèi)領(lǐng)域，由于品牌是最好的壁壘，看好品牌消費(fèi)類企業(yè);在制造業(yè)領(lǐng)域，需要重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

除此之外，史博建議投資者對(duì)中國(guó)保持長(zhǎng)期樂觀，并且在短期構(gòu)建組合時(shí)，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)，留有一定的安全邊際。他還表示，“對(duì)個(gè)人投資者而言，最好不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，僅靠單一個(gè)股，倒不如進(jìn)行組合投資，把資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)、投資管理人。未來A股市場(chǎng)也會(huì)向機(jī)構(gòu)投資者的方向轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于個(gè)人投資者而言，往往更容易獲取相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。加之市場(chǎng)信息會(huì)越來越多，個(gè)人很難有時(shí)間和精力去深入研究獲得有效信息。”

債券市場(chǎng)：收益或超過2017年

“如果基于基本面分析，2018年債市的收益或比2017年好。” 南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(固定收益)李海鵬說，但目前債券市場(chǎng)的主要矛盾并不在于宏觀基本面，而更多在于政策層面。

從宏觀經(jīng)濟(jì)看，GDP增速或放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在L型的橫線方向上，韌性比較強(qiáng)。明年的通脹或維持溫和的水平，相對(duì)來說比較平穩(wěn)。李海鵬說，單純從基本面來分析，債券市場(chǎng)收益經(jīng)過一年的調(diào)整，從絕對(duì)收益角度來說具有投資價(jià)值。比如10年期國(guó)債基本上接近4%，金融債收益率接近5%，信用債收益率基本都是在5%以上。他認(rèn)為，宏觀基本面上分析2018年債券市場(chǎng)或有一輪比較好的行情，絕對(duì)回報(bào)上或超過2017年。

不過，在基本面上不悲觀的同時(shí)，李海鵬認(rèn)為在政策面上需要謹(jǐn)慎，不能過于激進(jìn)，對(duì)于各項(xiàng)政策對(duì)于債市的影響需要進(jìn)一步關(guān)注。

“所以，對(duì)于2018年我們更多關(guān)注政策面上的變化。”李海鵬表示，需要對(duì)政策進(jìn)行持續(xù)跟蹤，觀察其落地后的相應(yīng)變化，才能分析下一步其對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)的影響，再做出相應(yīng)投資策略的決定。

李海鵬說，相對(duì)來說，2018年債市更多的是偏保守的投資策略。從投資上來說，更多是要控制好風(fēng)險(xiǎn)，控制好信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。可能債券的牛市還需要再等待，但是債券的票息回報(bào)還是可以預(yù)期。

李海鵬表示：“我們要在債券的熊市為未來債券的春天打好基礎(chǔ)。牛市比進(jìn)攻，熊市比防守。”從債券的投資管理來說，在牛市的時(shí)候，比的是誰(shuí)錢賺得多。而在熊市的時(shí)候，比的就是誰(shuí)防守比較好。在李海鵬看來，這其中的邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單，“牛市的時(shí)候進(jìn)攻比別人多走兩步，熊市的時(shí)候比別人少退一步，以進(jìn)多退少的方式做到領(lǐng)先。”

對(duì)于明年債市投資品種的選擇，李海鵬的建議是選擇短久期、高資質(zhì)、高評(píng)級(jí)的品種。

“相對(duì)來說，明年債券投資主要是取決于負(fù)債端，負(fù)債端越穩(wěn)定越好。”李海鵬分析說，資產(chǎn)端目前非常好，現(xiàn)在甚至可以用遍地是黃金來形容，資產(chǎn)端的收益率也很有吸引力。對(duì)于負(fù)債端比較穩(wěn)定的投資者來說，比如壽險(xiǎn)等，明年的債券市場(chǎng)是比較好的配置選擇，甚至中長(zhǎng)久期的利率債都是較好的投資品種。

不過，對(duì)于像基金公司這類交易型的投資者，負(fù)債端往往不穩(wěn)定，面臨隨時(shí)可能被贖回的情形。對(duì)于該類型投資者2018年債市的投資策略，李海鵬認(rèn)為需更多地注意控制資產(chǎn)的久期風(fēng)險(xiǎn)，其次是注意信用風(fēng)險(xiǎn)，建議采用保守型、防御型的策略。

此外，李海鵬認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債未來或是比較好的投資機(jī)會(huì)，原因在于可轉(zhuǎn)債兼具股市和債券的屬性，既能進(jìn)攻，又能防守，是比較好的投資品種。

不盲目追熱點(diǎn)，零踩雷

作為公募基金行業(yè)最早的開拓者之一，近二十年來南方基金一直穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)跑者地位，“穩(wěn)健”已經(jīng)成為重要的標(biāo)簽和品牌特質(zhì)，也成為投資者對(duì)南方基金最深的印象之一。

如今，南方基金資產(chǎn)管理總規(guī)模已約萬億。面對(duì)著市場(chǎng)的快速發(fā)展與變化，提前做好戰(zhàn)略布局，是一個(gè)優(yōu)秀基金公司必備的素質(zhì)，也是基金公司首席投資官應(yīng)有的嗅覺。

以根植于時(shí)代、領(lǐng)先于市場(chǎng)的精神，南方基金堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向，以價(jià)值創(chuàng)造為核心，以產(chǎn)品創(chuàng)新為引擎，打造聲譽(yù)卓著的“低風(fēng)險(xiǎn)、類固收、穩(wěn)收益”的業(yè)務(wù)特色，致力成為業(yè)績(jī)優(yōu)秀、規(guī)模領(lǐng)先、全球配置、高效聯(lián)動(dòng)的資產(chǎn)管理整體解決方案提供商。

對(duì)此，李海鵬表示，理解并順應(yīng)市場(chǎng)，了解并明確自身定位后，南方基金固定收益團(tuán)隊(duì)2017年主要的戰(zhàn)略推進(jìn)，就是從管理“千億級(jí)”固收的基金公司，向管理“萬億級(jí)”固收的基金公司進(jìn)行的嘗試和探索，需要先謀先做，在管理能力上力求進(jìn)一步的突破。

而史博則表示，為客戶提供絕對(duì)收益，始終是基金公司的重中之重。南方基金的核心理念是穩(wěn)健投資、價(jià)值投資，因此格外注意給投資者以穩(wěn)定的回報(bào)。公司整個(gè)投研隊(duì)伍都很重視投資的理性，不愿盲目跟隨市場(chǎng)短期熱點(diǎn)，而是希望判斷出企業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值，以此獲取穩(wěn)定的回報(bào)。

在此理念指導(dǎo)下，南方基金近年來業(yè)績(jī)亮點(diǎn)頻出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月15日，南方基金旗下有超過15只基金成立以來業(yè)績(jī)翻倍，其中南方高增長(zhǎng)、南方積配、南方寶元債券、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)成立以來收益達(dá)到612.89%、481.09%、448.12%、426.32%。

而在固定收益方面，2017年以來南方部分固收產(chǎn)品排名在同類中保持前列。公募產(chǎn)品以南方永利為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月18日，南方永利2017年以來業(yè)績(jī)排名同類前10%，自2013年4月成立以來，南方永利A年化回報(bào)為8.29%，在同類基金中排名第八。

談及取得較好成績(jī)的經(jīng)驗(yàn)，在史博看來，2017年南方基金權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出的原因，首要是抓住了市場(chǎng)變化脈搏。從實(shí)際操作看，關(guān)注到了影響2017年市場(chǎng)的幾個(gè)因素發(fā)生變化，如宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革政策、貨幣政策等。史博表示，南方基金投研團(tuán)隊(duì)比較注重理性分析、基本面分析，并不是單純買便宜的股票，而是希望通過基本面分析，深刻認(rèn)識(shí)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和公司發(fā)展趨勢(shì)。

而在李海鵬看來，這幾年來的成績(jī)其實(shí)是積跬步以至千里的結(jié)果。李海鵬表示，2017年對(duì)于南方基金固定收益管理而言，核心主題就是在債券熊市的逆境中，更好地應(yīng)對(duì)與避免風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還爭(zhēng)取讓客戶獲得相對(duì)符合預(yù)期的回報(bào)。債券投資要把風(fēng)險(xiǎn)放在首位是業(yè)內(nèi)的共識(shí)，李海鵬表示，在2017年的債券熊市過程中，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)。首先是打磨多年的信用分析團(tuán)隊(duì)發(fā)揮了應(yīng)有的實(shí)力，密切跟蹤和關(guān)注市場(chǎng)變化，順勢(shì)而為，積極應(yīng)對(duì)。在針對(duì)相對(duì)頻發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，南方基金2017年依舊保持了零踩雷的記錄，規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)。

在海通證券(12.870,-0.02,-0.16%)10月份發(fā)布的基金公司業(yè)績(jī)排名榜顯示，截至2017年9月底，南方基金旗下主動(dòng)權(quán)益類基金2017年以來的平均單位增長(zhǎng)率為12.30%，在行業(yè)102家可比基金公司中位列第二十七位，在前十大基金公司中位居第二(前十大基金公司規(guī)模數(shù)據(jù)截至2017年三季度);其最近三年的平均增長(zhǎng)率為76.73%，在72家可比基金公司中位居第十二，在前十大基金公司中高居第一;拉長(zhǎng)年限來看，其最近五年的平均增長(zhǎng)率為115.65%，在68家可比基金公司中位居第二十六，在前十大基金公司中排名第一，展現(xiàn)出短中長(zhǎng)期穩(wěn)健的投研實(shí)力。

　　 原標(biāo)題：A股2018年繼續(xù)慢牛格局 債市基本面不悲觀